富瀚微:上海富瀚微电子股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券跟踪评级报告

评级对象: 上海富瀚微电子股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券

注:根据富瀚微经审计的2018-2020年及未经审计的2021年上半年财务数据整理、计算。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本评级机构)对上海富瀚微电子股份有限公司(简称富瀚微、发行人、该公司或公司)及其发行的富瀚转债的跟踪评级反映了2020年12月以来富瀚微在市场地位和财务结构稳健度等方面继续保持优势,同时也反映了公司在技术更替、上游供需关系变化、客户集中度等方面继续面临压力。

国家政策支持。半导体行业我国新兴战略产业,国家支持力度较大;同时,全球安全问题日益突出、基础设施快速发展等推动安防监控行业快速发展,为富瀚微业务发展营造了良好的外部环境。

市场地位较突出。经过多年经营,富瀚微在安防视频监控领域取得一定的市场地位,在视频多媒体处理芯片设计领域具备了较强的竞争力。

技术更替风险及持续研发投入压力。芯片设计行业属于技术密集型和人力密集型行业,技术更替速度快,同时技术人才需求加大,需持续增大研发投入,以提升其市场竞争力。

供应商集中度较高。富瀚微芯片产品生产和封装测试环节全部外包,供应商集中度较高,虽然目前公司与供应商合作稳定,但若供应商自身经营出现波动或合作关系发生变化,则将对公司供货稳定性造成较大影响。

大客户集中度风险。富瀚微营业收入中前五大客户占比较极高,若上述主要客户受宏观经营环境、自身经营状况等因素影响导致向公司采

按照上海富瀚微电子股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券(简称富瀚转债)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据富瀚微提供的经审计的2020年财务报表、未经审计的2021年上半年财务报表及相关经营数据,对富瀚微的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。

债项名称 发行金额(亿元) 期限(天/年) 当前票面利率(%) 发行时间 本息兑付情况/转股情况

2021年以来,随着疫苗接种持续推进,全球经济不断恢复,发达与新兴国家间表现分化,全球的通胀风险明显上升;部分新兴经济体率先加息、美联储货币政策宽松力度减弱,全球经济金融面临宽松政策退出带来的挑战;中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性,我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大。短期内,宏观政策持续提供必要支持力度以及消费和制造业投资的修复将带动我国经济继续平稳恢复,同时需关注海外疫情形势、美对华战略遏制、全球经济修复等因素的变化;中长期看,“双循环”新发展格局下,我国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入实施将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展,我国宏观经济基本面有望长期向好。

2021年以来,在疫苗接种持续推进及宽松政策的支持下,全球经济不断恢复,发达经济体修复节奏明显快于大多数新兴经济体,全球的通胀风险明显上升。高物价、资本外流与货币贬值压力导致部分新兴经济体在经济恢复脆弱的情况下加息,美联储货币政策宽松力度也有所减弱,全球经济金融面临宽松政策退出带来的挑战。同时,中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性,我国经济发展仍面临着复杂多变的外部环境,而积极主动推进对外合作有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

物价上涨压力总体可控,就业形势稳定。规模以上工业企业增加值保持较快增长且高技术制造业表现强劲,工业企业的经营效益修复良好但面临的成本上升压力较大,而小型企业及部分消费品行业生产活动仍有待加强。消费增速离正常水平的差距进一步缩小,消费升级类商品零售增长相对较快,餐饮消费依然偏弱;固定资产投资中房地产投资韧性较强,基建投资温和增长,制造业投资稳步恢复;出口贸易延续强势的同时增速有所回落。人民币汇率在经历大幅升值后逐步调整,国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加。

我国持续深入推进供给侧结构性改革,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性,为经济提供必要支持力度的同时加强定向调控。我国财政政策保持积极且强调更可持续,赤字率和新增债务规模均小幅压减,加大对保就业、保民生、保市场主体的财政支持力度仍是重点;地方政府隐性债务风险化解工作力度加强,地方政府债务风险总体可控。央行实行灵活精准的稳健货币政策,保持流动性合理充裕,续作两项直达工具延期至年底,

防控金融风险、保持宏观杠杆率基本稳定的目标下,实体融资增速放缓。金融监管持续强化,提高上市公司质量、完善常态化退市机制、健全金融机构治理并强化金融控股公司和金融科技监管、防止资本无序扩张、加强债券市场建设,为资本市场健康发展夯实制度基础。

2021年是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年,也是“十四五”时期的开局之年,在经济基本面的确定性明显提高的同时,平衡经济增长与风险防范,为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、推动高质量发展营造良好的宏观经济金融环境尤为重要。短期内,全球的疫情防控形势仍严峻,美对华战略遏制、全球经济修复、全球地缘政治等因素存在诸多不确定性,我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大,而消费和制造业投资的修复有望带动我国经济继续平稳恢复:消费对经济的拉动作用将逐步恢复正常;企业盈利改善及中长期信贷资金支持下的制造业投资有望持续恢复,资金链压力加大以及新开工面积增速的回落将导致房地产开发投资增速放缓但韧性不减,基建投资表现预计平稳;在外需恢复的支持下出口贸易延续强势表现但持续的时间将取决于全球疫情防控形势。从中长期看,在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下,我国改革开放水平的不断提升、创

新驱动发展以及扩大内需战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展,我国宏观经济基本面仍有望长期向好。

半导体行业是我国政府大力支持的新兴战略行业之一,其发展水平对我国信息产业的发展与安全均具有决定性作用。近年来,我国频繁出台相关政策支持半导体行业发展。随着我国经济的发展,半导体行业下游需求持续旺盛,发展前景广阔。随着全球安全问题的日益突出、基础设施的快速发展以及网络摄像机采用的显著增加,全球视频监控摄像机规模呈增长趋势,应用于其中的IPC SoC芯片以及ISP芯片符合高清化市场需求。此外,加入AI功能的IPC芯片及完整解决方法也是目前市场发展方向。

半导体行业是现代工业的基础之一,且随着工业转型升级和信息产业的发展而重要性愈发凸显。在信息产业发展的带动下,近年来全球半导体市场规模快速增长。根据全球半导体贸易统计组织(WSTS)的数据,2014-2020年全球半导体市场规模年均复合增长率为8.01%;2020年受新冠疫情下居家办公、居家娱乐和在线教育等新兴互联网应用方式加速兴起等因素推动,全球消费电子产品需求量大幅增长,带动半导体市场规模上升至4,404亿美元,较2019年增长33.29%。

根据中国半导体行业协会统计,2020年我国集成电路产业销售额为8,848

亿元,同比增长17.0%。其中,设计业销售额为3,778.4亿元,同比增长23.3%;制造业销售额为2,560.1亿元,同比增长19.1%;封装测试业销售额2509.5亿

元,同比增长6.8%。根据海关统计,2020年中国进口集成电路5435亿块,同比增长22.1%;进口金额3500.4亿美元,同比增长14.6%。出口集成电路2598

目前我国已成为全球最大的半导体消费国,叠加国家信息自主安全可控化要求与国产化替代需求,短期内半导体行业的下游需求有望持续释放,行业内企业发展空间较大。但在半导体设计所需基础软件、制造所需关键技术装备等方面仍面临较为艰巨的中短期挑战,基础研究投入不足和国别竞争限制(关键技术与装备的获得)问题尚待逐步解决;制造环节所需的部分高端原材料,也存在对外依赖度偏高的问题。

随着全球视频监控行业的快速发展以及网络摄像机采用的显著增加,全球视频监控摄像机规模呈增长趋势。根据市场调研机构Research And Markets数据,2018年全球视频监控摄像机市场规模为218.2亿美元,预计在2019-2027

年的预测期内以8.7%的复合年增长率增长,到2027年将达到459.3亿美元。

从全球视频监控设备市场区域分布来看,美洲以42.0%的占比成为全球最大的视频监控设备市场,其次为中国、亚太(除中国外)和欧洲、中东及非洲地区,所占比例分别为27.0%、18.0%和13.0%。

全球视频监控行业厂家主要来自中国,主要包括杭州海康威视数字技术股份有限公司(证券代码为“002415.SZ”,简称“海康威视”)、浙江大华技术股份有限公司(证券代码为“002236.SZ”,简称“大华股份”)和浙江宇视科技有限公司等,呈现“两超多强”的市场竞争格局。视频监控是安防行业的核心环节,视频监控系统中的处理器芯片是前端摄像机系统的关键技术,会直接影响到系统的图像质量、码流控制能力、智能识别效率、稳定性以及功耗等性能表现。当前视频监控摄像机的主流方案是模拟摄像机的ISP芯片和网络摄像机中的SoC芯片。此外,加入AI功能的IPC芯片是智能化的发展方向。

游关键制造设备、材料等领域对外依赖度高,在地缘政治环境越发复杂的背景下,中短期内行业发展面临挑战。为此,我国近年来频繁出台扶持半导体行业的相关政策,为行业内企业创造了良好的政策环境。

2014.6 国务院 《国家集成电路产业发展推进纲要》 设立国家产业投资基金。主要吸引大型企业、金融机构以及社会资金,重点支持集成电路等产业发展,促进工业转型升级。基金实行市场化运作,重点支持集成电路制造领域,兼顾设计、封装测试、装备、材料环节,推动企业提升产能水平和实行兼并重组,规范企业治理,形成良性自我发展能力。支持设立地方性集成电路产业投资基金。鼓励社会各类风险投资和股权投资基金进入集成电路领域。

2016.5 财政部、国家税务总局、发改委、工信部 《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》 为做好《财政部、国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》(财税〔2012〕27号)规定的企业所得税优惠政策落实工作,界定了软件企业与集成电路产业发展企业认定标准。

2016.5 国务院 《国家创新驱动发展战略纲要》 加大集成电路等自主软硬件产品和网络安全技术攻关和推广力度;攻克集成电路装备等方面的关键核心技术。

2016.7 国务院 《国家信息化发展战略纲要》 购建先进技术体系。打造国际先进、安全可控的核心技术体系、带动集成电路、核心元器件等薄弱环节实现根本性突破。

2016.7 国务院 《“十三五”国家科技创新规划》 支持面向集成电路等优势产业领域建设若干科技创新平台,推动我国信息光电子器件技术和集成电路设计达到国际先进水平。

2016.11 国务院 《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》 启动集成电路重大生产力布局规划工程,实施一批带动作用强的项目,推动产业能力实现快速跃升。

2016.12 国务院 《“十三五”国家信息化规划》 大力推进集成电路创新突破。加大面向新型计算、5G、智能制造、工业互联网、物联网的芯片研发部署。

2016.12 发改委、工信部 《信息产业发展指南》 着力提升集成电路设计水平;建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系;重点发展12英寸集成电路成套生产线 科技部 《国家高新技术产业开发区“十三五”发展规划》 优化产业结构,推进集成电路及专用装备关键核心技术突破和应用。

2017.11 工信部 《智能传感器产业三年 行 动 指 南(2017-2019)》 研发深硅刻蚀加工技术、图片级键合技术、集成电路与传感器系统级封装技术、通信传输技术等共性技术。

2018.3 财政部、国家税务总局、发改委、工信部 《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》 2018年1月1日后投资新设的集成电路线年以上的企业享受“两免三减半”。线年以上的企业享受“五免五减半”等。

2018.7 发改委、工信部 《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》 进一步落实鼓励软件和集成电路产业发展的若干政策,加大现有支持中小微企业税收政策落实力度。

2019.5 财政部、国家税务总局 《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》 依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业,在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税,并享受至期满为止。

2021.03 国务院 《“十四五”国家科技创新规划》 在集成电路方面整合优化科技资源配置,加强原创性引领性科技攻关,持之以恒加强基础研究并建设重大科技创新平台。

2021.07 上海市人民政府 《上海市先进制造业发展“十四五”规划》 集成电路领域,将以自主创新、规模发展为重点,提升芯片设计、制造封测、装备材料全产业链能级。

此外,由于全球贸易保护主义抬头,外部环境不确定性上升。安防厂商“出海”拓展受到影响,潜在关税加征以及厂商进入供应限制名单,使各行业都面临较大增长压力。

2018/5 禁购议案 禁止美国联邦政府向海康威视、大华股份等中资企业采购视频监控设备

2018/8 2019国防授权法案 美国国会正式通过《2019国防授权法案》,明确规定政府机构不得采购“受控的通信设备或服务”,海康威视、大华股份在受限制范围内。其中海康威视在美国的收入约占5%。

2018/9 2000亿美元关税落地 USTR对进口自中国的2000亿美元商品加征10%关税,其中包括模拟相机。

2018/11 美国商务部出台关键新兴技术的出口管制 针对关键新兴技术和相关产品的出口管制框架,主要针对AI、机器人、量子计算等核心前研领域。

2019/5 2000亿美元关税升级 USTR对进口自中国的2000亿美元商品税率提升至25%,其中包括模拟相机。

在安防监控芯片领域,国内芯片供应商以高性价比、响应速度快,与整机厂商配合更好等优势成为主力供应商。其中摸拟摄像机 ISP芯片领域,该公司占据领先位置,其他参与者主要为Next Chip为代表的韩国企业;在网络摄像机SoC芯片领域,具有代表性的企业包括本公司、安霸股份有限公司(简称“安霸股份”)和厦门星宸科技有限公司(简称“星宸科技”)等,各自具有一定的竞争优势。

我国芯片设计行业主要风险关注点有:1)技术更新快及持续研发投入压力。芯片设计行业属于技术密集型行业,且随着市场竞争的不断加剧,芯片产品的生命周期正不断缩短,行业内企业需及时把握市场需求和技术发展的变化。同时,芯片设计也属于人力密集型行业,研发投入中人力成本比重明较高。为提升企业竞争力,行业内公司需持续增大研发投入,存在成本上升压力。2)芯片设计软件、IP核以及制造设备对外依存度高。我国芯片设计行业发展时间相对较短,与国外先进水平仍有较大差距,尤其是在上游设计工具软件、IP核以及制造设备对外依赖度很高,在目前国际地缘政治环境越发复杂的背景下,对我国芯片设计行业追赶世界先进水平的进程造成较大挑战。3)

人才紧缺、流失和人力成本上升。我国芯片设计行业人才缺口大,行业内企业研发团队的稳定性将直接影响公司产品的市场竞争力。4)行业周期波动风险与市场竞争风险。芯片行业增速总体与GDP增速呈正相关性,呈现周期性波动的特征。随着我国半导体行业逐渐向高端发展,与国外半导体企业的市场竞争将不断加剧。5)上游供求关系变化。芯片设计企业多采用Fabless模式运营,生产和封测环节全部外包,2020年下半年以来随着全球范围晶圆代工和芯片封测产能供不应求且价格持续上涨,芯片设计企业产能受到较大制约,成本控制也面临较大挑战。

频监控、汽车电子、智能硬件等领域芯片的研发设计业务,在专业安防芯片领域具有较强的市场竞争力。近年受下游需求增长带动,公司收入规模快速增长,但跟踪期内其客户仍较集中。此外,公司产品生产及封测环节全部外包,需关注与核心供应商的合作稳定性及上游供求关系变化对其成本控制和供应保障程度的影响。

该公司是一家集成电路设计企业,专注于安防视频监控、汽车电子、智能硬件等领域芯片的研发设计业务,主要产品为高性能视频编解码SoC芯片、

图像信号处理器ISP芯片及配套的完整解决方案,并提供技术开发、IC设计等专业技术服务。经过在视频图像处理芯片领域的多年深耕,公司在安防视频监控领域取得一定的市场地位。2018-2020年及2021年上半年,公司分别实现营业收入4.12亿元、5.22亿元、6.10亿元和7.18亿元,在下游需求的带动下呈快速增长态势,尤其是2021年上半年增长较多。

主营业务 行业归属 市场覆盖范围/核心客户 基础运营模式 业务的核心驱动因素

集成电路设计及销售 电子信息制造 国内 横向规模化 资本/技术/渠道/管理等

该公司收入主要来自专业安防及智能硬件产品,其他业务的收入占比仍较小。2018-2020年及2021年上半年,其综合毛利率分别为41.94%、37.16%、39.69%和 42.70%,由于产品结构调整、市场竞争等因素影响呈现一定波动,但总体仍处于高水平。

1 该公司2021年上半年度财务报告未对技术服务和其他业务收入进行分类。

公司形成了应对复杂场景下不同需求的多层次、全系列产品与方案,包括4K高清、星光级、低光全彩、全彩声光报警、基于H.265的IPC SoC,以及智能视频分析芯片产品及解决方案,适用于高、中、低端不同定位;智能硬件方面,公司形成了包括多款家用网络摄像头、人工智能摄像头、超低功耗电池型摄像机、USB摄像机、户外摄像机等解决方案,以及针对新零售下的各类智能扫码产品和消费类Turnkey方案等。2018-2020年及2021年上半年,公司专业安防及智能硬件产品实现收入3.70亿元、4.36亿元、4.21亿元和6.10亿元,分别占营业收入比重的89.85%、83.51%、69.07%及84.96%。公司通过ISP芯片的领先地位,切入车载汽车电子领域,目前,其车载ISP产品已通过AEC-Q100

Grade2的认证。公司车载产品具有宽动态、无光夜视、精准监测、6D辅助驾驶模式、全方位录像等实用性能,近年销售收入呈增长趋势,同期汽车电子服务分别实现营业收入0.19亿元、0.66亿元、0.73亿元和0.98亿元。同时公司自2019年来大力发展配套技术服务业务,收入也呈现较快增长,2019-2020年其技术服务收入分别为0.01亿元和0.70亿元。

该公司采用集成电路设计行业典型的 Fabless经营模式,主要负责集成电路的设计及产品质量管控,晶圆制造、封装、测试等生产制造环节均通过委托第三方加工方式完成。公司产品在自主完成或委托第三方完成集成电路版图设计后,向晶圆代工厂下达晶圆加工订单。晶圆代工厂完成晶圆加工后,将晶圆转到集成电路封装测试企业。封装测试企业完成芯片的封装、测试作业,形成芯片成品。受到上游晶圆代工产能紧张影响,公司加大晶圆采购力度,2021

该公司的生产成本包括原材料采购、委外加工费及其他费用,其中原材料采购是生产成本中最主要的一部分,主要为对晶圆的采购,在生产成本中占比达70%以上,委外加工费主要包括测试和封装成本等。采购单价方面,

该公司与核心代工厂商和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,合作的代工厂商和封测厂商均为行业领先企业,可有效保证公司产品质量。同时,公司与封测厂商签订长期的框架合作协议,并每个月与供应商商议决定当月实际封测量。结算方面,公司主要采用银行转账的方式进行结算,账期平均为30天。

2020年,该公司前五大供应商合计采购占比为85.51%,其中最大供应商占比为 34.30%。公司供应商集中度较高,这与晶圆代工和封测行业集中度较高有关。

该公司按照客户注册地位于境内或境外将客户划分为境内客户、境外客户。公司境外客户主为注册在香港的代理商,相关代理商终端客户多为境内的模组和整机厂商。公司境外销售产品均以美元结算,关注汇率波动对公司业绩的影响。

该公司采用直接销售和代理销售相结合的销售模式,符合集成电路设计行业销售特点。对于数量众多、需求多样的终端客户群体,公司区域授权具备一

定的方案开发和技术服务能力的代理商,以代理销售方式最大限度地覆盖更多客户的需求,提高公司产品的市场占有率;对于需求延续性强、行业地位显著、产品需求量大的客户群体,公司采取安排专业的销售及业务人员为其服务的直销模式以便更好地服务客户。

近年来该公司持续加强芯片产品与方案研发、积极布局新应用领域和市场业务,并对产品结构进行调整同时加强技术服务,产销率一直保持在高水平,产品销售情况良好。

从客户集中度来看,2020年该公司前五大客户合计销售占比为92.92%,客户集中度极高,存在较大的客户集中度风险,但公司与前五大客户近年来合作关系较为稳定。

该公司与客户主要采用银行转账和银行承兑汇票等方式结算。考虑到下游客户的市场地位、经营规模及合作周期等因素,公司对主要客户提供了一定的信用期,平均账期约为60天;其他芯片类产品客户则采用的信用政策。

该公司作为国内视频多媒体处理芯片设计的领先企业,一直保持较大力度的研发投入,2018年-2020年及2021年第一季度,公司的研发费用分别为1.19

亿元、1.35亿元、1.14亿元和0.39亿元,占营业收入的比例分别为28.93%、

25.77%、18.62%和18.55%。公司专注于以视频为核心的专业安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发,通过多年自主研发创新,拥有在视频编解码、

图像信号处理、智能处理、SoC设计等关键技术领域的多项核心技术与自主知识产权。截至2021年6月30日,公司共获得各类知识产权173项,其中已授权发明专利63项,实用新型专利1项;集成电路布图设计版权共66项;计算机软件著作权登记证书共43项。2021年1-6月公司新增授权发明专利11项;

新增集成电路布图设计版权9项;新增计算机软件著作权7项。总体上看,公司技术研发实力较强,有助于其在激烈的市场竞争中维持市场地位。

跟踪期内,该公司盈利主要来自于经营收益,2020年及2021年上半年度分别为0.79亿元和1.50亿元,且随着下游需求的增长,2021年上半年公司盈利规模明显提升。同期公司的期间费用分别为1.61亿元和1.52亿元,期间费用率分别为26.39%和21.17%,仍处于高水平。从期间费用构成看,研发费用仍是公司最主要的费用支出,同期分别为1.14亿元和1.24亿元。公司销售费用、管理费用及财务费用规模较小,对利润影响程度有限。

2020年非经常性损益对该公司盈利仍有一定影响,但总体规模较小,主要为投资收益和其他收益,分别为335.60万元和46.86万元,主要为理财产品收益和政府补助。2020年及2021年上半年公司分别实现净利润0.90亿元和1.48

未来,该公司将以视频芯片设计为核心,继续扩大和巩固在安防视频监控多媒体处理芯片市场的优势,为客户提供从行业安防到消费类产品、汽车电子产品的一站式完整解决方案;根据市场变化不断拓展新应用领域、进行新产品规划与研发,积极布局智能化应用落地,联手产业链上下游企业,开放协同,

致力于成为在全球范围内知名的、提供系列化的视音频多媒体处理芯片及解决方案的集成电路设计公司。

未来主要资本性支出计划主要围绕本次募投项目高性能人工智能边缘计算系列芯片项目、新一代全高清网络摄像机SoC芯片项目和车用图像信号处理及传输链路芯片组等研发类项目展开,建设周期为2年,预计总投资金额为8.18

2021年2月6日,该公司发布《关于收购眸芯科技(上海)有限公司32.43%股权暨关联交易的公告》,公司以支付现金的方式购买眸芯科技(上海)有限公司(简称“眸芯科技”)32.43%股权,交易总价款为3.30亿元。该收购事项于2021

年3月完成,眸芯科技自2021年4月1日开始纳入公司合并范围。眸芯科技主要从事智能音视频处理器SoC以及相关人工智能解决方案的研发和设计,

主要产品包括DVR/NVR SoC芯片产品及带屏显的智能家居类电子设备主处理器SoC芯片等,主要布局在安防视频芯片后端;而公司目前销售的产品以前端芯片为主,本次交易完成后,有助于公司形成相关产品一站化解决方案,

形成业务协同。但值得注意的是,本次收购对眸芯科技所有者权益账面价值0.78亿元按收益法评估价值为10.31亿元,评估增值率1214.37%,且本次收购眸芯科技未设置业绩承诺。新世纪评级将持续关注眸芯科技经营和财务状况及对公司经营和财务状况的影响。

跟踪期内,该公司控股股东和实际控制人未发生变化,仍为杨小奇及其一致行动人,截至2021年6月末合计持有公司45.49%股权。公司股权状况

跟踪期内该公司与关联方之间的关联交易仍主要体现为向关联方海康威视销售产品,2020年产品销售金额为2.44亿元,提供技术服务交易金额为0.44亿元;为关联方眸芯科技提供技术服务发生交易金额0.53亿元。公司与关联方交易均按市场价格计价,同时公司与关联方之间未存在资金拆解等往来。

根据该公司提供的2021年4月30日《银行信用报告》及公开信息查询,跟踪期内公司无不良行为记录。

信息类别 信息来源 查询日期 控股股东 母公司 核心子公司 存在担保等风险敞口的非核心子公司

各类债券还本付息 公开信息披露 2021-8-15 不涉及 无 不涉及 不涉及

备注:“未提供”指的是公司应该提供但未提供;“无法提供”指的是公司因客观原因而不能提供相关资讯;“不涉及”指的是无需填列,如未对非核心子公司提供过担保。

该公司属于Fabless模式半导体企业,轻资产运营特征明显;跟踪期内公司负债经营程度仍低,即期偿债压力仍较小。同时其货币资金存量仍较充裕,

可为债务偿付提供较好缓冲,偿债能力仍较强。收购眸芯科技后公司新增大额商誉,需持续关注其商誉减值风险。

立信会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司2020年财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定,以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》的披露规定。公司2021年上半年财务报表未经审计。

随着经营积累的增加,该公司近年来资本实力不断增强,2020年末及2021

年6月末其所有者权益分别为11.37亿元和17.46亿元。公司业务模式决定了其具有轻资产运营的特点,整体负债规模较小,同期末其负债总额分别为1.19

亿元和3.94亿元,除2021年6月末增加1.04亿元短期借款外,其余负债均为经营性负债,主要体现为应付账款和应付职工薪酬;同期末公司资产负债率分别为8.21%和18.42%,财务结构稳健。2021年上半年公司负债规模增加较多,主要是收购眸芯科技筹集资金及业务规模扩大,运营资金需求增加所致。考虑到公司本次债券募投项目的投资规模较大,后续其财务杠杆水平可能将进一步上升。

注:自2020年1月1日起,因执行新收入准则,公司将已收或应收客户对价而应向客户转让商品或提供服务的义务列示为合同负债,预收客户款项由预收款项调整至合同负债及应交税费列示。

该公司负债仍主要集中在短期,2020年末及2021年6月末其长短期债务比分别为32.72%和25.01%。从债务结构看,2020年末其债务仍以应付账款、

合同负债、应付职工薪酬为主。公司年末应付账款为 0.44亿元,随着业务规模的扩大而有所增加,主要包括应付费用、装修保证金等。年末其合同负债为0.06亿元,系执行新会计准则将预收款项调整至合同负债科目。2021年6月末,公司负债总额增加至3.94亿元,主要是增加1.04亿元短期借款,同时因业务规模扩大,应付账款增至1.11亿元。总体上看,公司目前即期偿债压力仍较轻。

注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。2019年公司利息费用主要系回购股份产生的应付员工利息产生,金额为361.44万元。

该公司 2020年及 2021年上半年营业收入现金率分别为 108.93%和80.04%,经营活动产生的现金流量净额分别为1.91亿元和-1.53亿元,2021年以来受到晶圆代工产能紧张影响,公司加大采购力度,2021年上半年经营性净现金流呈现净流出。2020年公司EBITDA为1.23亿元,对利息支出的保障倍数为635.69倍,处于高水平。

购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额 -1.26 -0.24 -0.42 -0.19

近年来该公司投资性现金流受到理财产品回收、对外投资等因素影响较大而呈现波动,2020年及2021年上半年其投资性现金流量净额分别为0.20亿元和-3.39亿元,2021年上半年公司以现金支付的方式收购眸芯科技32.43%股权,交易金额3.30亿元,导致当季度投资性现金流大额净流出。

注:公司其他因素对筹资环节现金流量影响净额主要为离职员工股票回购、限制性股票回购等。

2020年及2021年上半年,该公司筹资性现金流量净额分别为-0.08亿元和1.00亿元,2021年上半年公司新增短期借款,其筹资性现金流入量增加较多。

2020年末及2021年6月末,该公司资产总额分别为14.55亿元和21.41亿元,其中流动资产占比分别为69.70%和52.03%,2021年上半年公司并购眸芯科技,无形资产和商誉规模大幅增加,其非流动资产占比明显上升。

货币资金年末余额为 7.70亿元,无受限货币资金,较充裕的货币资金存量可为公司债务偿付提供较好缓冲;应收账款年末金额为 1.35亿元,近年来规模

呈现波动但变化不大,账龄均在1年以内;存货年末金额为0.74亿元,主要是原材料和在产品。

2020年末,该公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产、无形资产和其他权益工具投资构成,其中长期股权投资为0.34亿元,主要是对珠海数字动力科技股份有限公司(0.22亿元)和上海芯熠微电子有限公司(0.12亿元)的股权投资;固定资产年末净额为1.81亿元,主要是公司办公物业价值;无形资产年末金额为0.32亿元,主要是专利权、技术及软件等;其他权益工具1.91亿元,系对眸芯科技的投资2。

2021年6月末,因业务规模扩大及增加晶圆采购,该公司货币资金减少至3.76亿元,同时应收账款和存货分别增加至3.60亿元和2.42亿元;因收购眸芯科技,其无形资产和商誉分别增加至4.91亿元和2.73亿元。其中,无形资产增加部分主要是眸芯科技拥有的专利权价值。总体上看,并购眸芯科技给公司带来较大规模的商誉,需持续关注其后续的减值风险。

2020年末及2021年6月末,该公司流动比率分别为1126.06%和353.14%,现金比率分别为876.28%和119.21%。公司资产流动性仍较好,可为债务偿付提供较好缓冲。

该公司经营资源主要集中在母公司,子公司经营规模较小。2020年末母公司资产总额为14.56亿元,其中货币资金7.57亿元,负债总额1.22亿元。2020

年母公司实现营业收入6.01亿元,净利润0.88亿元,经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元。总体上看,母公司自身偿债能力较强。

2 根据银信资产评估有限公司于2021年2月5日出具的银信评报字[2021]沪第0012号的《上海富瀚微电子股份有限公司拟股权收购所涉及的眸芯科技(上海)有限公司股东全部权益价值资产评估报告》所述结论,截至2020年12月31日被投资单位公允价值为103,100.00万元,

根据公司在被投资单位中的持股比例计算,其他权益工具投资在2020年12月31日的公允价值为19,145.67万元。

截至2021年6月末,该公司合并范围共获得银行授信5亿元,其中已使用1.04亿元,仍有一定的后续融资空间。

该公司为国内领先的Fabless模式集成电路设计企业之一,专注于安防视频监控、汽车电子、智能硬件等领域芯片的研发设计业务,在专业安防芯片领域具有较强的市场竞争力。近年受下游需求增长带动,公司收入规模稳步增长,但跟踪期内其客户仍较集中。此外,公司产品生产及封测环节全部外包,需关注与核心供应商的合作稳定性及上游供求关系变化对其成本控制的影响。

该公司属于Fabless模式半导体企业,轻资产运营特征明显;跟踪期内公司负债经营程度仍低,即期偿债压力仍较小。同时其货币资金存量仍较充裕,可为债务偿付提供较好缓冲,偿债能力仍较强。但公司研发拟投项目规模较大,预计未来财务杠杆可能进一步上升。

全称 简称 与公司关系 母公司持股比例(%) 主营业务 2020年(末)主要财务数据(亿元) 备注

刚性债务余额(亿元) 所有者权益(亿元) 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 经营环节现金净流入量(亿元) EBITDA(亿元)

注:表中数据依据富瀚微经审计的2018-2020年度及未经审计的2021年半年度财务数据整理、计算。

权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }

总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

投资级 AAA级 发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

AA级 发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

投机级 BB级 发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高

注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

投资级 AAA级 债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

投机级 BB级 债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

注:除AAA级,CCC级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-1、A-2、A-3、B、C、D。

评级类型 评级情况分类 评级时间 评级结果 评级分析师 所使用评级方法和模型的名称及版本 报告(公告)链接

主体评级 历史首次评级 2020年12月21日 A+/稳定 李一、陈思阳 新世纪评级方法总论(2012) 电子信息制造业信用评级方法(2018) 工商企业评级模型(电子信息制造)MX-GS006 报告链接

本次评级 2021年9月17日 A+/稳定 陈思阳、黄梦姣 新世纪评级方法总论(2012) 电子信息制造业信用评级方法(2018) 工商企业评级模型(电子信息制造)MX-GS006 —

债项评级(富瀚转债) 历史首次评级 2020年12月21日 A+ 李一、陈思阳 新世纪评级方法总论(2012) 电子信息制造业信用评级方法(2018) 工商企业评级模型(电子信息制造)MX-GS006 报告链接

本次评级 2021年9月17日 A+ 陈思阳、黄梦姣 新世纪评级方法总论(2012) 电子信息制造业信用评级方法(2018) 工商企业评级模型(电子信息制造)MX-GS006 —

本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

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